看到姜妍在《中餐厅》里面像变魔术一样做出各种甜点，各种面食的时候，很多网友感慨，朱雨辰真的是亏大了，这么优秀的姑娘居然分手了，但其实姜妍和朱雨辰分手的真相，霍思燕早都在一档节目中点破了！

那个冬日的夜晚，东方甄选的直播间里，董宇辉的声音一如既往地温暖。但这次，他的目光中多了几分复杂的情绪。

观点小结

上周的经济数据显示美国经济在未遭到破坏的情况下通胀降温，进一步接近软着陆，由此伦敦现货黄金价格全周下跌0.57%至$2386.9/oz，即使上周四收跌1.37%后周五也有明显反弹。上周四的下跌缺乏明显的基本面推动，可能与历史波动率上升后，交易员获利平仓有关，使得资金转而流出至确定性更高的资产（例如日元）。往后看，本周四凌晨将要召开7月FOMC会议，该会议料将为9月首次降息做铺垫；周四的财政部季度再融资会议预计对附息国债的发行规模按兵不动；周五将公布7月非农报告，预计非农新增人数少许放缓、失业率持平，以上因素可能又会给本周金价带来一些回调的压力。

本周重大事件看点：

1）Fed官员料将在本周四的FOMC会议上连续第八次按兵不动，并为9月降息25bps做铺垫。虽然在11月大选前降息可能会被指控其政治动机，但这也符合鲍威尔的“大选事件不会对利率决策有影响”的态度。我们预计本次会议可能不会对首次降息的条件做出更多鸽派表态，则近半个月来不断加深的降息预期有望收敛；

2）市场预计7月非农新增就业人数增加17.8万人，较前值20.6万人有所放缓，此前连升三个月的失业率将维持在4.1%。考虑到6月职位空缺将继续下降，劳动力市场供需状况愈加平衡，就业情况走软的确定性较高。

海外主要利率

前纽约联储行长呼吁7月降息

上周加息预期曲线下移，利率期货隐含的全年降息幅度进一步扩大至68bps，相当于9月、12月共有2.7个25bps的降息幅度，首次降息被充分定价在今年9月份。

经济数据方面，整体呈现出一种美国经济在未受到破坏的情况下，通胀降温，增强了市场对于Fed在9月前开始降息的预期。周四公布的Q2美国GDP增速为2.8%，高于预期的2%，其主要增长引擎来自于个人消费（增速2.3%，因汽车、家具等耐用品反弹）。另外住宅投资受高利率抑制销售与新开工情况，对GDP的贡献转负；政府支出受国防需求提振，对GDP的贡献高于Q1同期。周五公布的PCE数据符合预期，同时消费者支出保持健康。6月核心PCE环比增速0.2%、同比增速2.6%；整体PCE环比增速0.1%、同比增速2.5%。

上周是FOMC会议前夕的官员缄默期。不过，前纽约联储行长William Dudley声称，由于住宅投资下降、疫情时发放的高额储蓄率不再维持同时失业率在上升，Fed应该在7月FOMC会议上降息。

10s2s陡峭化或暗示衰退交易

上周各期限美债收益率下行，2y UST下行12.3bps至4.39%、10y UST下行4.3bps至4.2%，收益率曲线趋陡。10y-2y利差升至2022年7月以来最高水平，倒挂程度从6月下旬的48bps回升至10bps以内。

MOVE index数值从7月上旬起接连回升，显示出当前官员对今年启动降息较有共识，但对首次降息的时间点分歧较大。Powell或将在本周的7月FOMC会议以及8月下旬的Jackson Hole会议上释放更多降息细节。

ONRRP使用规模略有回升

上周ONRRP的使用量升至3813亿美元，较前值回升15亿美元。

上周三美联储准备金余额为3.28万亿美元，较前一周回落400亿美元。

长短端美债持仓分化

截止7.23的数据，美债利率持仓分化，2年期UST期货非商业净持仓空头减少43594手至1141393手；10年期UST期货非商业净持仓空头增加4443手至641929手。

截至7.22当周，JPM国债净多头投资者情绪较上周小幅回落。

美国实际利率

5年期和10年期TIPS收益率分化，5年期TIPS收益率于周五收于1.93%，较前周下行5bps；10年期TIPS收益率于周五收于1.93%，较前周持平。

美元指数与流动性

美元指数主要成分

上周美元指数与黄金价格同向变动，黄金下跌0.57%，美元指数下跌0.04%至104.3，两者滚动相关性走低。

上周美元兑日元继续贬值2.4%，自7.11日元开始飙升起，美元兑日元累计贬值5%，可能与美国通胀以及劳动力数据走软的背景下，日本当局借势干预日元有关。另外，路透社称在本周三的BOJ议息会议可能考虑加息。

英镑方面，本周四的BOE议息会议可能考虑降息，使得上周美元兑英镑走强0.3%。

美元指数持仓

截止7.23，美元指数总持仓增加，非商业多头持仓环比减少131张至3万张，非商业空头持仓环比增加199张至1.19万张，空头力量主导；从持仓占比来看，非商业多头持仓占比为78%，较上周持平，空头持仓占比为31%，较上周增加。

离岸美元流动性

上周日元3个月Basis Swap与欧元3个月Basis Swap环比走高，离岸美元流动性融资成本有所降低。

通胀高频指标

通胀预期

上周铜金比降至3.8，铜价跌幅超过黄金，显示全球总需求动能边际下降。

比价与波动率

黄金各类比价

金银比震荡走高，主要因为上周黄金跌幅远小于白银；金铜比小幅走高，主要因为上周黄金跌幅小于铜;金油比环比走高，主要因为布油下跌幅度超过黄金。

黄金与主要资产相关性

从滚动相关性的角度来看，黄金与铜、美元指数的相关性走低、与原油相关性走高。

价差与比价

上周黄金内外价差走低，与人民币兑美元汇率升值有关；白银内外价差下跌。

库存、持仓

黄金白银库存

库存方面，上周COMEX黄金库存为1796.43万盎司，环比增加14.14万盎司，COMEX白银库存增加至30346.17万盎司，环比增加212.75万盎司；上周SHFE黄金库存约为11.26吨，环比增加0.186吨，SHFE白银库存环比减少48.814吨至1061.07吨。

黄金白银ETF持仓

SPDR黄金ETF持仓环比增加3.16吨在843.17吨，目前持仓规模位于10年来中位数偏低附近；

SLV白银ETF持仓环比增加661.66吨至14340.35吨，目前处于中位偏高水平。

COMEX黄金持仓（滞后一周）

截止7.23，COMEX黄金总持仓减少7556手至57.2万手，其中非商业多头持仓减少8227手至34.2万手，空头持仓增加3723手至6.9万手，显示黄金配置的空头力量增加；

持仓占比方面，非商业多头持仓持平在60%附近，非商业空头持仓增加至12%附近。

免责声明

本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议国内配资平台排行，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。